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写作“合资”读作“出售”?夏利博郡合资股权2:8背后的博弈

[2019-11-23 08:58:29] 【

9月28日,一汽李霞与博骏的合资企业正式迎来了诞生的时刻。一汽李霞宣布,公司与博骏汽车已共同签署股东协议,双方打算投资成立一家合资公司,开发和生产新能源汽车。

在该合资企业中,一汽李霞投资5.05亿元人民币购买车辆相关的土地、厂房、设备等资产和负债,持有该合资企业19.9%的股权。博骏汽车以现金出资20.34亿元,持有合资公司80.1%的股权。同时,一汽李霞将协助合资公司申请车辆生产资质。届时,一汽李霞将不再具备车辆生产资格,也将无法继续从事车辆生产。

从最终结果来看,双方以合资企业的名义达成的交易仍以一汽李霞变相出售汽车制造资格而告终。一汽李霞以固定价格出资5亿元人民币,但未能赢得新公司的控股权。它与博骏2:8的持股比例意味着它在合资公司中的地位只能是辅助性的。资质的转让也标志着一汽李霞自主汽车制造时代的正式结束。

像一汽华利一样,走到这一步的李霞,已经是苦苦挣扎后的最佳结果。尽管一汽李霞曾连续18年在中国汽车市场占据小型汽车的领先地位,但在新的竞争环境中,它无法与时俱进,长期以来一直被竞争对手彻底击败。截至2019年,一汽李霞已经连续七年亏损。2018年年度财务报告显示一汽李霞已经资不抵债。

自2013年以来,一汽李霞开始了“刮骨疗伤”的进程。2013年和2014年,由于持续亏损,上市股票被评为st股。为此,公司先后出售了动力总成制造的部分相关资产、产品开发中心的全部资产和天津汽车研究所的100%股权。后来,该公司出售了一汽丰田15%的股份,盈利能力继续下降。

直到2017年,一汽李霞正式停止生产标志性的李霞,这也代表着它已经正式进入并购重组阶段,与博骏的合并已经成为必然的选择。

然而,与一汽华利不同,李霞仍然保留着公司的主体。尽管它在新公司中没有控股权,但它也可以利用博骏投资的20亿资本来重振资产,改善目前负债累累的财务状况。从这个角度来看,一汽李霞仍然是幸运的。

对一汽集团来说,完成在一汽李霞的合资企业是一个大问题。它不仅彻底解决了困扰其十多年的同业竞争问题,也为集团未来整体上市扫清了不良资产的障碍,进一步巩固了集团资源,通过上一层楼使整体上市取得进展。

在这个李霞-博骏的生意中,另一个新的汽车制造力量的名字被反复提及。北腾去年刚刚完成了对华利的收购,成为一汽的第一个“家中女婿”。不过,这次提及百腾不仅仅是因为其收购资格流程与博骏相似,还因为有传言称博骏将与百腾合并。尽管贝特恩否认了这一点,但背景和情况相似的两人并不排除未来合并的可能性。

事实上,自去年以来,一汽集团为推动集团整体上市而进行的结构改革步伐明显加快。3月27日,一汽轿车发布《关于规划重大资产重组的暂停通知》,声明一汽轿车有限公司正在规划公司重大资产重组。6月24日晚,一汽轿车官方宣布将成立一家新的全资子公司,自有资金5000万元,暂定名为“一汽奔腾轿车有限公司”:9月初,一汽轿车正式发布一汽解放重组草案,计划用一汽解放等资产取代一汽轿车资产。

本次交易完成后,一汽解放将成为上市公司的全资子公司,构成上市公司的主要资产。一汽轿车的主营业务也将从乘用车转变为商用车。因此,一汽轿车不仅可以利用一汽解放的盈利资产来盘活负债,还可以成功解决与一汽李霞同行的竞争问题,消除整体上市的障碍。

总体而言,一汽集团对盈利能力弱甚至亏损的不良资产处理方式不同。对于损失相对较小但仍保持主要实力的一汽汽车,将进行输血。一汽李霞和一汽华利亏损严重,无法独立行走,将分别通过合资和销售进行瘦身。目前一汽集团的大部分不良资产已经被剥离,整体上市计划应该已经进入下一阶段。

至于一汽集团为何将几十年未解决的整体上市问题放在过去两年的首位,除了汽车市场进入过渡深水区的压力之外,可能还有一汽常东风安传奇的“国家队”的组合。只有整个一汽集团上市后,国家队的合并才能真正运作。

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